(網(wǎng)經(jīng)社訊)網(wǎng)經(jīng)社數(shù)字生活臺(tái)（DL.100EC.CN）了解到，騰訊音樂娛樂集團(tuán)（NYSE：TME；HKEX：1698）于3月18日披露2024年第四季度及全年財(cái)報(bào)，展現(xiàn)出在行業(yè)競爭加劇與宏觀環(huán)境波動(dòng)下的韌性。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司第四季度總營收達(dá)74.6億元（約合10.7億美元），同比增長8.2%；全年總營收284.0億元（約合40.7億美元），同比增長2.3%。凈利潤方面，全年實(shí)現(xiàn)71.1億元（約合10.2億美元），同比增長36.2%，非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下（Non-IFRS）凈利潤為81.4億元（約合11.7億美元），同比增長30.7%，均超市場預(yù)期。
一、財(cái)務(wù)亮點(diǎn)：在線音樂板塊成增長引擎，毛利率顯著提升
1. 營收結(jié)構(gòu)分化：在線音樂貢獻(xiàn)超七成，社交娛樂持續(xù)收縮2024年第四季度，騰訊音樂在線音樂服務(wù)營收為55.2億元（約合7.9億美元），同比增長22.7%，占比總營收74.0%，成為核心增長動(dòng)力。社交娛樂服務(wù)及其他業(yè)務(wù)營收為19.4億元（約合2.8億美元），同比下滑15.3%，延續(xù)2023年以來的下滑趨勢。全年維度下，在線音樂服務(wù)營收占比提升至68.3%，社交娛樂業(yè)務(wù)占比進(jìn)一步壓縮至31.7%。
2. 盈利能力增強(qiáng)：毛利率突破45%，成本控制成效顯著得益于在線音樂訂閱收入的高利潤率與成本優(yōu)化，騰訊音樂全年毛利率提升至45.2%，較2023年增長6.9個(gè)百分點(diǎn)。第四季度毛利潤達(dá)33.8億元（約合4.8億美元），同比增長19.6%。財(cái)報(bào)顯示，內(nèi)容成本與運(yùn)營支出分別同比下降5.3%和8.7%，推動(dòng)利潤空間擴(kuò)大。
二、用戶數(shù)據(jù)：付費(fèi)率提升對(duì)沖MAU下滑，社交娛樂業(yè)務(wù)壓力凸顯
1. 在線音樂：用戶質(zhì)量優(yōu)化，ARPPU增長驅(qū)動(dòng)收入盡管第四季度在線音樂服務(wù)移動(dòng)MAU（月度活躍用戶數(shù)）同比下滑3.5%至5.72億人，但付費(fèi)用戶數(shù)突破1.2億，同比增長18.6%，月度ARPPU達(dá)11.2元，同比增長3.7%。全年付費(fèi)率達(dá)20.9%，較2023年提升2.3個(gè)百分點(diǎn)，表明用戶付費(fèi)意愿與黏性持續(xù)增強(qiáng)。騰訊音樂通過會(huì)員權(quán)益升級(jí)（如高清音質(zhì)、專屬內(nèi)容）與數(shù)字專輯銷售策略，有效轉(zhuǎn)化低活躍用戶。
2. 社交娛樂：用戶流失加速，ARPPU波動(dòng)加劇社交娛樂服務(wù)第四季度MAU同比驟降32.1%至8600萬，付費(fèi)用戶數(shù)減少至750萬，ARPPU為62.0元，同比下降9.8%。全年維度下，社交娛樂板塊MAU與付費(fèi)用戶數(shù)分別下滑28.8%和6.3%，ARPPU同比下滑54.0%至78.0元。分析指出，直播行業(yè)監(jiān)管收緊、短視頻平臺(tái)競爭及用戶娛樂習(xí)慣轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致社交娛樂業(yè)務(wù)承壓。
三、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：聚焦出海與技術(shù)創(chuàng)新，應(yīng)對(duì)行業(yè)競爭與政策挑戰(zhàn)
1. 海外市場拓展：音頻直播與虛擬互動(dòng)成新增長點(diǎn)2024年，騰訊音樂加速東南亞與北美市場布局，旗下海外平臺(tái)Joox用戶規(guī)模突破3000萬，營收同比翻倍。財(cái)報(bào)透露，公司將加大AI音樂創(chuàng)作工具投入，通過“AI+社交”模式提升海外用戶參與度。
2. 合規(guī)與版權(quán)博弈：與網(wǎng)易云音樂爭議持續(xù)年內(nèi)，騰訊音樂與網(wǎng)易云音樂的版權(quán)糾紛再度升溫。網(wǎng)易云音樂指控QQ音樂抄襲“黑膠播放器DIY功能”，雙方互訴侵權(quán)案件超10起。騰訊音樂通過版權(quán)互授協(xié)議鞏固曲庫優(yōu)勢，但行業(yè)“內(nèi)卷”加劇內(nèi)容成本壓力。
3. 政策風(fēng)險(xiǎn)：直播監(jiān)管趨嚴(yán)影響短期收入國家網(wǎng)信辦2024年發(fā)布的《網(wǎng)絡(luò)直播管理規(guī)范》對(duì)虛擬禮物打賞、主播分成比例設(shè)限，直接沖擊社交娛樂業(yè)務(wù)盈利模式。騰訊音樂CEO梁柱在財(cái)報(bào)電話會(huì)中表示，公司將通過優(yōu)化算法推薦、提升內(nèi)容審核效率以應(yīng)對(duì)監(jiān)管。
四、分析師觀點(diǎn)：長期增長依賴創(chuàng)新，短期承壓需關(guān)注現(xiàn)金流
摩根大通分析師指出，騰訊音樂在線音樂業(yè)務(wù)“付費(fèi)率+ARPPU”雙輪驅(qū)動(dòng)模式可持續(xù)，但社交娛樂板塊需警惕用戶流失風(fēng)險(xiǎn)。野村證券則強(qiáng)調(diào)，公司2024年自由現(xiàn)金流達(dá)65億元，具備抵御行業(yè)寒冬的財(cái)務(wù)彈性。截至3月18日收盤，騰訊音樂美股報(bào)11.35美元，市盈率（TTM）22.6，市值194.8億美元。
結(jié)語
騰訊音樂在2024年實(shí)現(xiàn)了“結(jié)構(gòu)性增長”，在線音樂板塊通過精細(xì)化運(yùn)營抵消了社交娛樂業(yè)務(wù)的頹勢。然而，行業(yè)競爭、政策監(jiān)管與用戶習(xí)慣變遷帶來的挑戰(zhàn)仍未消散。未來，騰訊音樂能否通過技術(shù)創(chuàng)新與海外擴(kuò)張打開第二增長曲線，仍需觀察其戰(zhàn)略執(zhí)行效率與市場適應(yīng)能力。
